随着人工智能基础设施建设进入深水区申宝证券，“延误”正逐渐取代单纯的“缺电”，成为行业关注的焦点。多位高管和投资者在近期交流中指出，项目延期将成为2026年的核心主题，这一分化趋势将把世界级的运营商与普通参与者区分开来。
目前的“延误”是一个涵盖极广的概念，其成因复杂多样。从公用事业公司无法兑现电力承诺、关键设备到货滞后，到现场劳动力短缺导致的施工进度延误，各类情况层出不穷。
对于旨在建设大规模AI基础设施的建筑商而言，交付速度与规模的复杂性正在显现：发电机、变压器和液冷组件的等待时间不断延长，且由于英伟达最先进的硬件必须采用液冷，这一尚处实验阶段的技术仍有许多难题待解。
这种行业性的普遍滞后正在引发资本市场的连锁反应。从近期案例来看，并非所有的延误影响都相同，真正令市场担忧的是涉及政治阻力、融资失败以及具有约束力的合同告吹。这些因素不仅直接冲击了相关公司的股价，也迫使部分资本方重新审视项目的经济可行性。
与此同时，行业巨头正试图从源头解决这一瓶颈。英伟达首席执行官黄仁勋上周在加州总部秘密召集了一次峰会，旨在推动“表后”发电模式，即数据中心自行建设发电设施以绕过电网互连的漫长等待。
对于行业而言，能否快速解决电力供应和工程延误问题，将决定谁能在这场AI竞赛中生存。
政治阻力与融资难题部分项目的延误并非源于技术问题，而是遭遇了地方政府的政治阻力，尤其是当数据中心规模从几百兆瓦跃升至吉瓦（GW）级别时。
以密歇根州Saline Township的一个项目为例，该地去年9月曾投票反对为大型AI数据中心重新划分农田用途。开发商Related Digital随即起诉该镇，最终地方官员在几周前改变了立场。该项目计划由Related Digital和甲骨文共同为OpenAI建设，总容量达1.4吉瓦。密歇根州能源监管机构本周也批准了该地点的加急电力请求。
然而申宝证券，地方层面的反对已经产生了实质性后果。在施工正式开始前，甲骨文和Related Digital需要安排超过100亿美元的项目融资。据知情人士向The Information透露，投资公司Blue Owl上周决定不参与投资。Blue Owl担心该项目的租赁和债务条款不如其他甲骨文支持的项目有吸引力，且挥之不去的地方阻力可能导致进一步延误。
尽管甲骨文表示Blue Owl的决定未影响时间表，且可能有其他融资渠道，但这一消息仍导致甲骨文股价下跌了5%。
非排他性协议的落空另一种常见的延误形式发生在开发商与客户仅签署了意向书或处于排他性谈判期，但客户最终决定不签署正式租约。
由前德克萨斯州州长Rick Perry联合创立的数据中心开发商Fermi近期就遭遇了此类挫折。该公司在监管文件中披露，其位于西德克萨斯州的AI服务器园区并未在截止日期前与租户签署租约。
据Business Insider报道，最终退出的租户是Amazon Web Services（AWS）。受此消息影响，Fermi股价暴跌超过40%。
此类情况在行业内并不罕见。今年早些时候，Microsoft决定不再与CoreWeave在得克萨斯州签署更多数据中心协议；AWS和Microsoft等多家科技巨头也曾放弃租用Applied Digital在北达科他州开发的设施。由于贷款机构通常只在开发商持有顶级客户的约束性协议后才开始放款，仅凭意向书无法获得数十亿美元的资金支持。
合同违约与经济性受损相比上述情况，更为灾难性的延误涉及那些已获资金支持且建设较为深入的项目。
据知情人士向The Information透露，少数AI数据中心项目因问题频发，导致客户在完工前就退出了具有约束力的协议。
这种局面直接威胁到项目的存亡。在某些极端案例中，由于进度严重滞后，开发商不得不提出将英伟达服务器的租金减半作为让步。业内资深人士指出，数据中心合同通常向租户倾斜，如果设施未能按时达标，客户往往无需支付全价并有权直接退出。当客户因延误而获得大幅价格折扣时，项目的经济可行性将受到重创。
对于投资者而言，核心问题已不再是项目是否会延期，而是背后的团队是否具备解决问题并完成交付的能力。
英伟达的“秘密”电力峰会面对基础设施瓶颈，英伟达正在采取更积极的行动。上周，黄仁勋在圣克拉拉总部召集了约100名高管举行闭门会议，重点讨论AI繁荣的核心制约因素：电力。
据知情人士向The Information透露，与会者包括施耐德、通用电气、日立公司和西门子能源等全球能源与电气基础设施领域的有影响力企业，以及部分云服务提供商。黄仁勋重申，AI已将数据中心转变为“工厂”——输入电力，输出智能。英伟达传达的信息很明确：谁能迅速增加电力供应，谁就能抓住下一波AI需求。
峰会特别强调了“表后”电力的必要性。企业不再等待数月甚至数年的公共电网互连，而是转向现场发电。例如，OpenAI在得克萨斯州Abilene的设施就采用了这种模式。此外，黄仁勋还呼吁电力行业提高数据中心的能效，以增加每瓦特电力所能产生的AI代币数量。
基础设施领域的其他动态在数据中心及电力基础设施领域，行业整合与新动作频频：
Google收购Intersect： Google母公司Alphabet宣布斥资47.5亿美元收购Intersect。该公司一直协助Google寻找毗邻高质量风能、太阳能和电池电源的土地，即所谓的“带电土地”。
监管呼声： 佛蒙特州参议员Bernie Sanders呼吁暂停AI数据中心的建设。
新项目合作： Texas Pacific Land Corporation宣布与Bolt Data & Energy签署战略协议申宝证券，开发大规模数据中心园区。Bolt由前Google首席执行官Eric Schmidt联合创立。
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